美国中央情报局（CIA）局长约翰·拉特克利夫（John Ratcliffe）据报建议总统特朗普维持对伊朗“不战不和”的施压路线，而非寻求军事升级或外交突破。这一方针意味着伊朗原油供应仍将受限，霍尔木兹海峡的地缘摩擦不会短期消失。对黄金和白银市场而言，这种僵局既通过油价→通胀路径强化了贵金属的抗通胀需求，也通过地缘不确定性维持了避险买盘，尽管“不战”基调限制了冲突全面爆发的尾部风险。
僵局延续：伊朗供应与霍尔木兹风险难以消退
据 Axios 记者巴拉·拉维德援引消息人士报道，拉特克利夫已向特朗普表示，持续的经济痛苦将促使伊朗作出更多让步，或者在国内制造足够的不稳定，引发民众反抗。该建议并非已确认的政策决定，特朗普如何回应尚无报道。但若被采纳，华盛顿将既不升级为更广泛军事行动，也不寻求谈判解决，而是依靠现有压力逐步改变德黑兰的立场。
对能源市场而言，这意味着伊朗供应将继续受到约束，短期内没有通过协议让原油重返市场的可能。“不战”因素原则上限制了全面冲突扰乱霍尔木兹海峡航运的尾部风险；然而同日有关格什姆岛爆炸以及美国有限打击的未经证实报道表明，低级别军事摩擦仍在延续。此前有报道称格什姆岛附近发生多达六起爆炸，以色列电视台称美国打击了岛上的防空系统，伊朗革命卫队还声称在霍尔木兹海峡上空击落一架美国无人机。这些说法均未获官方证实，但共同表明所谓“不战”现状并非没有军事摩擦。
从油价到通胀预期：贵金属的通胀对冲属性被重新定价
拉特克利夫认为经济痛苦可能引发伊朗内部动荡，这增加了一个更难定价的风险：伊朗国内不稳定本身可能威胁生产和出口。整体净效应是让原油价格维持地缘风险溢价，而非大幅上升或消退。对于黄金和白银而言，油价居高不下或供应中断风险会通过能源成本传导至整体物价，强化市场对通胀持续性的担忧。
在这种环境中，黄金作为传统通胀对冲工具的需求往往上升，白银同样受益于贵金属属性与工业属性的联动。尽管美联储政策路径仍是关键变量，但若油价带来的通胀压力导致市场降低对降息的预期，则名义利率可能保持高位，这会对无息贵金属形成一定约束；反之，若市场更关注增长风险或避险需求，则实际利率下行预期可能放大金银的吸引力。
避险与政策预期的拉锯：金银的支撑与约束
当前局势呈现一种微妙的平衡。一方面，霍尔木兹海峡的任何摩擦都会提醒市场供应链脆弱性，避险情绪支撑金价。另一方面，“不战”承诺限制了全面冲突的概率，使黄金的极端避险溢价难以持续扩张。因此，金银更可能受益于持续存在的风险溢价，而非一次性的价格脉冲。
若后续出现伊朗让步或外交突破，原油风险溢价与避险需求可能同步回落，削弱贵金属的短期支撑；若摩擦升级为更大范围的军事动作，通胀预期与避险情绪可能共同推动金银走强。对于白银而言，其工业需求（包括能源相关应用）意味着油价高企背景下的通胀传导可能带来额外支撑，但其波动性也往往高于黄金。
市场接下来将关注特朗普是否采纳拉特克利夫的建议，以及德黑兰对持续压力的反应——是通过让步、在霍尔木兹海峡升级，还是国内压力升温。这些情景将决定金银的地缘溢价是维持还是消退。