美国财政部可能动用近1万亿美元的一般账户（TGA）来购买长期国债，这一潜在操作正成为影响美债收益率预期的重要变量。对于黄金市场而言，长期收益率的走向直接关系到持有黄金的机会成本，因而这一政策动向值得贵金属投资者密切关注。
据CNBC援引两名财政部高级官员的话报道，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）已将该账户规模提升至约9500亿美元。官员们表示，该账户可被用于资助上周宣布的国债回购计划扩容，从而为财政部提供相当大的“火力”来影响长期债券收益率。
近万亿美元存款成为干预长期收益率的潜在“弹药”
美国财政部上周曾令市场意外，宣布将长期限off-the-run国债的回购规模从20亿美元至少提高至40亿美元。但当时财政部并未说明资金来源，多数市场参与者假设其会通过发行短期国债来融资。这种“卖短买长”的操作通常被称作“财政部扭曲操作”（Treasury Twist），虽然可以降低长期收益率，但短期国债供给增加也可能对短端利率形成压力，削弱整体效果。
若改用TGA购债，情况则不同。TGA本质上是政府在美联储的支票账户，类似一个由现有税收收入积累的应急基金。官员们透露，贝森特已将TGA规模提升至约9500亿美元，远高于拜登政府时期设定的约5500亿至6000亿美元目标。这意味着财政部手头握有近1万亿美元的现金，可以直接用于购买长期国债，而不必相应增加短期债券供给。
从市场机制看，直接用TGA购买长期国债相当于向长端注入额外需求，有助于压低长期收益率。与发行短期债券融资相比，这种方式的优势在于不会推高短端利率，也不会扩大短债供给压力，因此对长端收益率的压制可能更为直接。
官员们还提到，最新估计显示新的债务上限要到明年冬天甚至早春才会触及，这为财政部降低TGA规模提供了时间窗口，若后续需要重建账户，也有足够余地。
市场质疑未消，官员强调“火力”可用
尽管上周回购扩容的消息一度带动债市上涨，但涨势未能持续，收益率随后反弹。部分原因在于许多市场分析师对财政部可用资源是否充足以及操作有效性持怀疑态度。若市场认为财政部“火力”有限，那么回购操作对收益率的打压效果就可能大打折扣。
对此，财政部高级官员表示，使用TGA可以改变市场这一看法。他们并未透露将具体动用多少TGA资金，也未说明何时会做出相关宣布，但明确强调该账户被视为可用。官员们还称，即使只是小幅使用TGA，或者仅仅是市场认识到财政部可能动用该账户购买政府债券，本身就足以影响收益率。
此外，官员们驳斥了关于财政部放弃“常规和可预测”债券销售做法的批评。他们表示，实际官方拍卖日程并未改变，首次回购操作定于9月9日进行，而宣布提前了近三周，给市场留出了准备时间。财政部在8月19日就已公布了整个季度的计划。官员们还指出，由于首次拍卖尚未开始，目前判断市场影响为时尚早。
值得注意的是，官员们强调此举也将限制部分市场参与者提出的另一个担忧——即美联储可能被要求协助财政部的购债操作。美联储虽持有TGA，但并不将其视为货币政策工具的一部分。若财政部能独立完成操作，将有助于避免市场对债务货币化的猜测。
对黄金白银的传导：长期收益率是关键开关
黄金和白银作为无息资产，其持有成本与美国实际利率（尤其是长期实际收益率）密切相关。当长期美债收益率下降，而通胀预期没有同幅度回落时，实际收益率趋于走低，持有黄金的机会成本降低，这通常对金价构成支撑；反之，若长期收益率上行，黄金的吸引力就会减弱。
因此，财政部能否成功利用TGA压低长期收益率，成为黄金市场需要关注的关键变量。如果市场逐渐相信近1万亿美元的TGA可以转化为实际购买力，长期收益率可能出现更持续的下行，从而为金价提供一定利好。反之，若市场仍对操作效果持怀疑态度，收益率维持高位甚至进一步反弹，黄金将面临压力。
另一方面，官员们强调无需美联储帮助，这在一定程度上缓解了市场对财政赤字货币化的担忧。若财政部自行通过TGA购债，而美联储不参与，那么货币供应量不会因此被动扩张，通胀预期可能不会失控。这种情景下，黄金的避险属性可能不会因债务货币化恐慌而被额外推升。但若操作成功压低长端收益率，黄金的持有成本逻辑仍将发挥作用。
总体来看，这一事件为贵金属市场提供了一个新的观察维度：财政部的资产负债表操作可能成为影响美债收益率的重要边际力量。后续需关注9月9日首次回购操作的执行情况，以及财政部是否明确宣布动用TGA及其规模。在此之前，黄金价格对收益率变动的敏感性可能保持较高水平。