在第二季度盈利动能强劲、通胀预期回落的背景下，瑞银对全球市场维持建设性看法，并特别指出黄金依然具备战略分散价值。虽然近期股市风险偏好回升可能暂时削弱黄金吸引力，但央行购金和场外需求的韧性表明，黄金的长期配置逻辑并未因短期情绪波动而瓦解。
瑞银认为，投资者情绪在8月初有所改善，地缘政治紧张情绪因谈判预期而短暂缓解，但能源供应恢复的渐进性仍将为大宗商品提供支撑。这家瑞士银行指出，尽管投资和珠宝需求在二季度出现疲弱，但来自官方部门和场外交易的买盘力道不减，意味着金价下方存在结构性支撑。
盈利动能与利率预期：黄金的短期逆风
瑞银在最新展望中强调，美国、欧洲和亚洲的盈利增长动能普遍超出预期。该行预计标普500指数成分股全年每股收益增长20%存在上行风险，欧洲企业正交出逾三年来的最强业绩，亚洲企业利润增幅可能高达72%。这一遍地开花的盈利图景，配合美联储有望因通胀缓和而在年内维持利率不变的预期，正激励资金流向风险资产，黄金作为无息资产在此期间面临机会成本上升的压力。
美联储理事沃什上周拒绝透露政策细节，一度推高通胀预期，但瑞银仍预计未来数据将显示通胀进一步降温，因关税效应消退。该行认为，当前的高起始债券收益率已为利率上行提供了缓冲，若通胀数据如预期放缓，市场将削减剩余加息定价，从而部分缓解美债收益率和美元对金价的压制。利率预期的锚定意味着持有黄金的机会成本不会大幅抬升，这是黄金底部支撑的重要宏观变量。
央行购金与场外需求：黄金的战略底仓
尽管世界黄金协会数据显示二季度投资与珠宝需求有所减弱，但瑞银特别指出，央行及场外购买依然强劲。这一结构性因素在过去几年一直是黄金价格最重要的非传统驱动力，其背后反映的是全球储备多元化、去美元化以及地缘政治避险的长期需求。在股市情绪偏向乐观的当下，官方买盘为黄金提供了截然不同的叙事逻辑——它不是基于短期交易，而是立足于资产配置和主权信用的再平衡。
瑞银将黄金描述为“有用的战略分散工具”，并认为在当前环境下，投资者的商品配置不应仅局限于能源，而应广泛覆盖工业金属、农产品以及黄金。该行给出的理由包括：人工智能基础设施建设与电气化趋势长期支撑工业金属；当前厄尔尼诺现象有极高概率在年底发展为强或超强事件，支撑农产品回报潜力；而黄金则能够在通胀风险、地缘政治不确定性以及股票市场波动再度上升时发挥对冲作用。
霍尔木兹与能源价格：通胀传导中的黄金角色
瑞银的基准预测是霍尔木兹海峡能源流动恢复将是渐进而非快速的，这一判断使得布伦特原油价格可能继续受到支撑，即便不会回到战时高点。能源价格的韧性意味着通胀下行之路仍存反复风险，而这对于黄金而言构成双面影响：一方面，能源成本持稳可能延缓通胀下降速度，令美联储更有理由维持利率不变，从而提升黄金作为通胀对冲工具的吸引力；另一方面，若能源价格意外飙升引发通胀预期脱锚，则可能迫使紧缩预期重燃，推高实际利率并打压金价。
瑞银认为，当前地缘政治路径比最初预期更为艰难，因此维持投资组合中的能源敞口是必要的，但同时建议通过持有黄金等资产实现更广泛的分散。这种组合思维意味着，即使股市盈利周期仍在延续，黄金的战略配置价值也不会被系统性削弱。
总体看，瑞银的宏观框架描绘了一个盈利强劲、通胀趋缓但地缘风险犹存的世界，这种环境历史上往往对黄金多空交织。短期风险偏好的抬升可能限制金价上行空间，但央行购金的持续、场外需求的韧性以及潜在的通胀反复风险，使得黄金在资产配置中的角色远非鸡肋。对于贵金属市场而言，需要密切关注的关键变量是：美联储在通胀数据进一步回落后的政策沟通是否真正打消加息预期，以及霍尔木兹局势会否再次引发避险买盘。在这些因素明朗之前，黄金的区间震荡格局或仍将延续，但结构性买盘的存在正不断抬高其中期底部。