东方财富研究所副所长、首席策略官陈果近日发表最新策略观点，其中关于贵金属市场的判断尤为值得关注。他指出，此前被全球资金视为高度共识的贵金属，近期走势呈现典型的“A字”形态——即价格快速冲高后明显回落，吐出大部分涨幅。这一表述虽未给出具体点位，却精准勾勒出贵金属市场近期经历的剧烈波动。
贵金属的这轮A字行情并非孤立事件。陈果同时提到，二季度全球资金预期一致看好的韩国存储股似乎也在重复类似的冲高回落走势，并警示不排除近期同样备受追捧的美国费城半导体指数也迈入A字模式。在他看来，当某一资产被资金过度一致性预期，反而容易在拥挤交易后出现反转。
贵金属的A字走势如何形成
虽然陈果未提供具体的价格数据，但回顾近期贵金属市场，尤其是黄金的表现，冲高回落的特征清晰可见。在美联储降息预期反复、地缘政治风险升温以及央行持续购金的多重驱动下，金价一度创下历史新高。然而，随着部分获利盘了结、美元阶段性企稳以及市场对短期利好充分定价，金价从高点迅速回调，部分回吐了前期涨幅。这种先扬后抑、从哪里涨起又回到哪里的图形，正是策略师所说的“A字”形态。
A字走势的核心在于资金行为的自我强化。当“看好贵金属”成为市场一致性预期，多头头寸过度拥挤，一旦缺乏新的边际催化，或出现预期外的扰动（例如通胀数据反弹、美联储鹰派表态等），短线资金便会争相退出，引发剧烈的去杠杆和多头踩踏。陈果的警示意在提醒投资者，对于前期热门资产的短期风险保持警惕。
“先保下限，再求上限”中的贵金属定位
面对外部动荡与资产波动，陈果提出应对总体思路：先保下限，再求上限。在A股层面，他认为上证指数短期有下限，且第三季度机会大于风险，结构上走向再平衡是当务之急。
虽然没有直接对贵金属的后市给出明确方向，但“再平衡”的战术思路对理解黄金、白银的配置逻辑具有启发意义。再平衡战术主张热门赛道去伪存真，把业绩确定性强的留下，其他逐步切换到新老能源、金融地产龙头以及泡腾资产和新消费互联网龙头。
对贵金属而言，这种思路其实暗含了短期谨慎的态度。毕竟贵金属已被明确列入“已走A字”的资产类别。尽管中长期看，全球央行购金、去美元化趋势以及潜在的降息周期仍为黄金提供支撑，但短期资金共识的松动和价格的剧烈波动，可能促使部分配置型资金进行再平衡，转向其他更具性价比或业绩确定性的领域。
这对黄金白银市场意味着什么
陈果的观点更多着眼于全球资金行为与资产轮动。对黄金、白银市场而言，至少有两点值得重视：
第一，警惕拥挤交易的反转风险。 贵金属已走出A字，表明此前的一致看多预期已被打破或至少遭到显著挑战。若后续美国经济数据继续显示韧性、降息预期再度推迟，或者地缘局势出现缓和迹象，都可能触发金银价格的进一步回落。在没有新的强驱动出现前，前期高点可能成为短期难以逾越的压力区。
第二，关注再平衡过程中的相对价值。 陈果建议在热门赛道缩圈的同时，配置能源、金融地产等价值板块。在当前宏观环境下，若名义利率维持高位、通胀预期粘滞，实际利率可能难以快速下行，这在一定程度上会抑制黄金的短期吸引力。而白银由于兼具工业属性，若全球经济预期转弱，可能面临额外压力。不过，如果市场从追逐高增长转向重视防御与价值，黄金作为避险资产的配置需求或许并不会系统性下降，只是阶段性受到资金轮动的影响。
总体而言，这位策略师的观点为贵金属市场敲响了短期风险的警钟。A字的出现不代表长期趋势的终结，但确实提示交易者需要对仓位和风险收益比进行重新审视。在中长线看多逻辑依然存在的背景下，如何平衡短期波动与长期配置，是当下金银投资者需要直面的课题。
当市场一致预期达到极致时，往往就是变盘的前夜。贵金属的A字走势再次验证了这一规律。